本报告导读:
   
北京银行18H1业绩符合预期,息差环比回升,规模较快增长,但不良仍有压力。因市场估值中枢下移,下调目标价至7.90元,维持增持评级。
   
投资要点:投资建议:息差环比回升,规模较快增长,但不良仍有压力。维持18/19/20年净利润增速预测为7.56%/8.25%/8.65%,对应EPS 0.95/1.03/1.12元,BVPS 7.90/9.09/9.81元,现价对应6.05/5.59/5.15倍PE,0.73/0.63/0.59倍PB。因市场风险偏好下降,估值中枢下移,下调目标价至7.90元,对应18年1.00倍PB,维持增持评级。
   
新的认识:息差环比回升,不良仍有压力l 息差环比回升。18Q2净息差(期初期末口径)1.82%,环比+6bp。
   
归因于负债成本率(测算)环比-5bp:①结构上,18Q2存款增速(环比+4.5%)快于计息负债(+3.8%);②价格上,18Q2以来主动负债成本率下行,北京银行同业负债(含CD)占比29%,显著受益。判断下半年流动性继续保持宽松适度,息差将维持向好趋势。
   
规模较快增长。①资负较快增长,18Q2资产、负债环比+3.9%/4.2%;
   
②资产向信贷集中,贷款增速(环比+6.2%)快于生息资产(+4.1%)。
   
核心一级资本充足率降28bp 至8.65%,预计资本约束下增长将放缓。
   
不良仍有压力。18Q2不良率环比持平于1.23%,但逾期率较年初回升16bp 至2.07%,资产质量有隐忧。18H1偏离度较年初上升22pc至126%,不良生成仍有压力,未来拨备反哺空间有限。
   
风险提示:经济增长失速引发信用风险