北京银行是城商行的领跑者。公司凭借本土优势在京业务开展良好,在上海、西安等地亦有大量渗透,并借助京津冀一体化逐步向津冀地区扩张。公司资产规模、盈利水平、管理能力在上市城商行中均排在前列,全方位的综合优势有助于公司保持较快的盈利增速。
   
非息收入占比有望进一步提升。公司收入结构中非息收入比重相对较低,非息收入中投行、理财和银行卡业务占比较高,投行业务和理财业务仍具备较大的增长空间,未来三年非息收入将保持较快的增速,占比将持续上升。
   
地域优势导致资产质量较好。公司发放贷款主要集中在北京地区,国企、央企占比较高。除了具有地区优势外,公司还具有客户优势:北京银行发放贷款的客户主要集中在教育、医疗、高科技等行业,以大中型企业为主,贷款质量整体优势明显。
   
盈利预测与投资评级:我们预测,北京银行在2016年-2018年分别实现营业收入463.89亿元、513.34亿元和564.11亿元;净利润分别为178.51亿元、192.93亿元和208.17亿元,对应每股收益分别为1.16元、1.25元和1.35元。虽然北京银行营业收入和净利润增速位于上市城商行中等水平,但考虑到北京银行资产规模扩张速度略高于其他上市城商行平均水平,加之其估值相对其他上市城商行较低,首次覆盖给予“增持”评级。
   
风险因素:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平。